Refino da Petrobras pode virar motor de geração de caixa e sustentar dividendos, aponta mercado
Divisão de refino e derivados pode atuar como amortecedor de resultados caso margens globais permaneçam elevadas, segundo analistas.
Por Redação Diário Local
O segmento de refino da Petrobras pode deixar de ser visto como um ponto de baixa rentabilidade para se tornar uma fonte relevante de geração de caixa para a estatal. O movimento ganha força com a possibilidade de o setor atuar como um amortecedor para os resultados da companhia, sustentando lucros e dividendos mesmo em cenários de preços menos favoráveis para o petróleo bruto.
O potencial de mudança na percepção do mercado sobre o downstream — divisão que engloba o refino, o transporte e a comercialização de derivados — é destacado por analistas devido ao cenário global das margens de refino, conhecidas como crack spreads. O indicador mede a diferença entre o custo do petróleo bruto e o preço de produtos derivados, como diesel e gasolina.
De acordo com o BTG Pactual, esses spreads de refino apresentam aceleração recente e permanecem significativamente acima das médias históricas. A força desse movimento é atribuída a fatores estruturais, como o subinvestimento em capacidade de refino global, restrições à oferta de combustíveis russos após sanções internacionais e tensões geopolíticas no Oriente Médio.
Por que as margens de refino estão elevadas?
A manutenção de margens elevadas permite que a Petrobras capture ganhos diretos mesmo com o preço do petróleo estabilizado. Como a companhia refina aproximadamente 70% de seu próprio petróleo — cerca de 1,8 milhão de barris por dia —, ela reduz a exposição exclusiva às oscilações do Brent e aproveita o valor dos combustíveis.
André Matos, CEO da MA7 Capital, afirma que o refino, antes tratado como um negócio que consumia caixa, pode inverter esse papel. Para o especialista, a capacidade de remunerar bem os combustíveis traz resiliência ao fluxo de caixa e, consequentemente, aos dividendos pagos aos acionistas.
Além disso, a alta utilização das unidades de processamento reforça o cenário positivo. Analistas apontam que as refinarias da estatal operam próximas de níveis recordes, com taxas de utilização em torno de 97%, o que potencializa a contribuição do segmento para os resultados financeiros.
Qual o impacto nos resultados e dividendos?
O fortalecimento do refino ajuda a equilibrar os resultados da estatal ao longo do ciclo do petróleo. A tese busca reduzir a dependência do segmento de exploração e produção (upstream), que historicamente é o principal responsável pelos lucros da companhia.
Para Sidney Lima, analista da Ouro Preto Investimentos, o crescimento do downstream cria uma segunda fonte relevante de geração de caixa, o que reduz a volatilidade dos lucros. Se o desempenho persistir, o mercado pode atribuir maior valor ao segmento em novas projeções.
Gabriel Uarian, analista-chefe da Cultura Capital, avalia que o segmento pode atuar como um catalisador, trazendo maior previsibilidade e potencial de revisão positiva nos números de consenso para o segundo semestre de 2026 e para 2027. Esse cenário favorece a sustentação da distribuição de proventos.
Com as margens favoráveis, algumas projeções de mercado indicam que o dividend yield (rendimento de dividendos) da estatal pode seguir próximo de 10% ao ano. O desempenho do setor de refino é visto como peça-chave para manter uma geração de caixa robusta, mesmo diante de desafios no cenário global de commodities.